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卖方国庆假期连轴转。

明天开盘怎么干？国庆节后首个A股交易日前夕（10月7日），卖方线上会议场次已逾300场，相比去年同期增长近八成，显示出市场对节后A股走向及相关热门题材表现的密切关注。实际上，今年国庆假期有部分券商研究所罕见不休息，每日对不同细分行业安排政策解读。

根据券商中国记者梳理主流券商策略分析师观点，多家分析师认为，在资金面催动下，脉冲式上涨短期内仍将持续。更受投资者关注的是：行情快速上涨后是否仍具备可持续性上升空间。有分析师认为应更为审慎，要基于多个信号的确认，比如财政基调、房价拐点、海外流动性等。

在热点板块方面，牛市旗手——券商股能否在节后继续领涨。对此，有分析师称，在投资者信心回升、高景气度的环境下，券商板块无论是估值还是业绩增速都有向上空间。

开市前夕卖方电话会数量大增

随着10月首个交易日的逼近，投资者对开盘后市场走向更为关注，为此卖方分析师密集召开电话会议分享最新观点。

券商中国记者以从事机构投研服务平台的“进门财经”作为样本观察，据其路演会议日程显示，仅在10月7日单日，截至19：00就有多达364场由卖方研究组织的线上会议，相比2023年10月首个交易日前一天（10月8日）204场线上会议数量增长达78%。

券商中国记者注意到，上述逾三百场的线上会议，其主题主要围绕策略、各类行业、热点上市公司等进行节前股价走势回顾以及节后表现展望。

据悉，在国庆假期内，部分券商研究所“不打烊”，几乎每天安排直播路演。比如银河证券研究所策划以“大拐点 大机遇”为主题的8场直播路演活动，西南证券研究所举行6场直播路演，国信证券研究所在国庆期间也推出电话会议系列专场，国联证券研究所电话会议同样贯穿整个“十一”假期。

短期增量资金或将继续推动行情

从卖方分析师密集分享的最新观点来看，短期内行情上涨成大概率事件，但更长期来看，还需要多种信号确认。

中信证券策略团队表示，此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征。在这种新的特征下，本轮脉冲式上涨可能相比于2006~2007年、2014~2015年两轮牛市的第一波上涨持续时间更短但幅度更大。

在中信证券看来，当前市场处于预期大拐点向行情大拐点的过渡阶段，行情的初期以散户集中入场为特征，脉冲式行情靠预期和资金面推动。在脉冲式上涨行情结束后，随着增量政策的不断落地，以房价为代表的价格信号有可能在年内确认拐点，届时料将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者有望迎来更佳入场时机。

“本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，短期大概率持续。”华金证券策略团队表示。其主要基于两点判断：一是还未看到政策收紧、转向的迹象；二是资金流入还未到极致，比如融资、外资等的流入规模还偏小，又如换手率或成交额上升还未到极致。该研究所认为，节后上涨大概率持续，可能有震荡，但难见顶。

申万宏源策略分析师相对谨慎，认为当前的行情是反转行情；短期增量博弈+空头回补的资金逻辑强势演绎，市场超涨也在情理之中。但现在市场指数还不具备立即站稳2021年12月高点以上水平的条件。“至少，我们可以认为，节后市场集中上涨后，基本面改善预期，中期的反转逻辑，都已反映得相对充分。国庆假期后，以更纯粹的动量视角把握短期行情，确实可能一鼓作气，但也要保持客观审慎，心中有数。”

广发证券策略团队认为“快牛之后是缓冲期”。在该团队看来，缓冲期要面临两个考验：一是三季报业绩，其预计A股三季报总量层面上难出现大幅改善；二是美国大选结果会影响市场对美国的衰退预期。

在广发证券看来，讨论市场是否能进入牛市，关键是对基本面的判断，而背后核心是未来的财政力度。据以往经验，每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议基本可以确立转年经济工作的基调，因此12月初可能成为A股市场的决胜时刻。如果2025年财政定调积极，很可能出现ROE回升的预期，那么目前PB还处于底部位置，12月开始可能是顺周期资产牛市的起点。如果中央经济工作会议没有对明年财政基调明显调整，那么当前整体A股（剔除金融石油石化）2.2倍 PB的估值水平可能并不低估。

“牛市旗手”能否继续领跑

自9月24日A股连续大幅上涨以来，牛市旗手——券商股表现十分吸睛；而港股中的中资券商股在国庆假期期间持续大涨，也受到投资者关注。

Wind数据显示，9月24日以来A股Wind券商指数累计上涨38%，领跑所有板块。国庆假期港股中资券商板块3个交易日（10月2日至4日）累计上涨46%。

港股中资券商的大涨表现导致券商股AH股溢价率显著收窄。Wind数据显示，10月4日券商股AH溢价率平均值为71.98%，较9月30日下滑78.73%。

券商股行情在国庆节后能否持续，是投资者热议的话题。申万宏源非银分析师称，“估值洼地+流动性充裕”是港股中资券商能够迅速进行估值修复的核心原因，在H/A估值差迅速收窄后，其判断市场对于A股券商的关注度会进一步提升，A股券商板块预期将会进入一轮估值快速提升过程。

华泰证券非银团队表示，后续政策或仍有一定持续性，市场有望保持较高活跃度，且在投资者信心回升、高景气度的环境下，券商经纪业务直接受益；两融伴随风险偏好提升而增长；投资收入呈现较强弹性，包括资管等各业务条线均打开成长空间，推动市场从交易预期逐渐转向交易板块的基本面改善逻辑。

该团队还从基金持仓和估值弹性进行分析，称当前券商板块相对低估低配，二季度偏股基金持仓比例仅0.27%，低配严重，加仓空间较大，或将为板块带来较强资金流入。从估值看，历史上政策提振驱动市场快速反弹时，券商板块估值均提升较快。当前板块最新收盘PB为1.53倍，相较底部修复，但仍处于2014年来32.3%较低分位数。

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责任编辑：刘万里 SF014